證交所「證券服務雙月刊」專欄-機構法人經營實例分析(下)TIRI 與台灣證交所合作,於證券服務雙月刊專欄分享投資人關係(IR)實務經驗, 本期由ICA專顧資本創辦人兼執行長 楊千毅 Kevin Yang先生主筆
文/ICA專顧資本 創辦人兼執行長 楊千毅 Kevin Yang
投資人關係管理之趨勢變化 隨著時空變化,投資人關係的趨勢也有所不同,要掌握脈動,才可以做最好的戰略操作。以下三個事件的出現對投資人關係管理工作有顯著的影響: 1. MiFID II歐盟金融工具市場指令修訂版於2018/1/3推出,導致機構預算縮減 2. MSCI新興市場指數於2018/5/31納入A股,間接稀釋台股的能見度。 3. 通訊技術革新與COVID-19疫情爆發,使投資人關係由線下轉至線上 傳統券商的收費,都是將多個服務綁(Bundle)在一起。基金管理人在券商下單,券商收了交易費用,同時也會幫客戶安排企業接洽及研究報告等服務。自從2018/1/3推出MiFID II之後,法規要求基金管理人必須揭露全部他們用來做研究和企業接洽的費用,因此,基金管理人對於這方面的花費會更加謹慎。長久下來,券商通常會將研究和企業接洽的資源放在基金管理人需求較大,通常也是市值較大的公司上,進而導致中小型市值的股票沒辦法得到券商覆蓋。 另一個重大的變動是MSCI新興市場指數於2018/5/31納入A股。在A股被納入5%時,指數裡台股權重大約有11.1%。截至2019/11,A股權重已增加到20%,若是全部納入,中國股票市場預估會占整個指數高達40%,台股相對會降到9.4%。這對於台股公司來說,國際間的能見度會更低。 最後,當然就是疫情的影響。新冠肺炎COVID-19在2月爆發後,國際間的交通都中斷,甚至連多人集會都有很多限制。隨著視訊軟體的進步,大部分線下的路演或投資人會議均轉為線上。線上會議相較於線下會議有很多優勢,大家不用再花費很多交通的時間和費用來開會,而且一次就可以多人連線會議,不但節省時間,更可以提高頻率。我認為,這個趨勢在未來在疫情結束後仍會持續。 如何有效與外資接洽 究竟要如何有效與外資接洽,我歸類為以下三點: 1. 知己知彼,了解同業的股東結構和外資法人分佈 2. 博採眾長,參考專業的IR顧問的經驗 3. 定期檢視,分析引進外資法人前後的公司股票表現 其實要了解外資偏好投資什麼公司,可以從同業的狀況來看出端倪。譬如說我是一間屬於生技產業的公司,和我業務相近的同業股東結構裡出現了那些外資法人,就是可以重點關注的對象。同樣的,也可以透過投資人官網或是公開說明書裡面提到的投資策略和研究背景,來看出他們偏好的投資項目為何,提高成功機率。 同時,IR顧問平常接觸非常多的投資人,因此對於投資人網絡會比一般上市公司還要深入。專業的IR顧問對於外資法人的文化與行業異同都很了解,可以透過他們來聯絡會比較有效率。 最後就是要適時回顧股東結構,看外資持股是否有變化,另外也可以關注外資法人進入後公司股票的表現有沒有變好,再去調整要接觸的外資法人。 台股產業及外資基金分析 台股是相當有潛力的市場。台灣的產業基本面良好,本益比與現金殖利率都不錯,而且市場健全,相對於其他亞洲市場來說法規和財報都相對透明。台灣的公司對於公司治理的要求也高。最重要的是,台灣有非常完整的高科技產業鏈。以現在最具潛力的5G產業為例,台灣有很優秀的高科技公司和製造業在5G產業持續深耕,因此台股是外資會想投入的一個市場。 接下來以一間基金公司的案例來說明如何透過對於基金的研究來制定公司資訊要如何揭露。 Grandeur Peak Funds是一家來自鹽湖城的基金公司,總資產規模33億美元。從Grandeur Peak的網站可以看到他們主要鎖定三種公司來投資。 1. 行業最優高成長公司 (Best-In-Class Growth Companies “BIC”): 一般指獲利增長在15%以上,擁有良好的商業模式和持續性競爭優勢的公司,基金會在其規模較小和未被市場發現時買入並持有,以追求價值被發現後利潤和市盈率膨脹的增長。 2. 沉淪天使 (Fallen Angels) : 指優質的成長型公司,因業務上暫時的困難而被錯誤定位成價值型股票,基金將在低價買入,並在復蘇期間持有,以期市場信心恢復時收獲市盈率的擴張 3. 大象型股票 (Stalwarts): 指正在成熟的BIC,成長型仍存在,但可能增速只有10%-15%,這類公司公司具有很強的競爭優勢,管理層素質高且資產負債表健康,擁有充足的現金流可以支援常態支付股息或回購股票。此類股票成長性稍顯不足,所以不能高價買入,合理的估值十分重要 。 上市公司可以評估自身公司是不是屬於這三類的公司,來選擇是否要跟這家基金公司接洽。另外也可從基金的公開說明書的持股比例分析來判斷。以Grandeur Peak Emerging Markets Opportunities Fund(Grandeur Peak 新興市場機會基金)的公開說明書可以看到,台灣的占比高達10%,且中小市值公司佔整個基金持股比例達38%。另外,行業部分,消費和科技占了將近70%。進一步細看,持股方面,基金有買進台股寶雅的股票。如果同樣是台股公司,就可以透過上方的層層資訊來判斷自己公司的定位,再分析自己相較於寶雅的優勢在哪邊,這樣就可以有效的揭露公司的優勢,來吸引外資的注意。 總結以上觀點,做好機構法人經營的第一步是要了解自己,知道自己於行業中的定位、優勢及劣勢,才能夠對外資說出屬於自己的未來展望。第二步是要了解投資人,而在外資法人方面,其分佈與投資風格是關鍵。結合一、二兩點,就能夠知己知彼,藉由資本市場的力量帶著公司前進。 證券雙月刊網址: 目錄 https://www.twse.com.tw/staticFiles/product/publication/0001068201.pdf 文章 https://www.twse.com.tw/staticFiles/product/publication/0001068205.pdf |